「海南海药股份有限公司」东丽机械的左手分红和右手集资占大客户比例异常高,短期债务风险大

股票行情  2021-04-18 16:38:06

时代商学院研究员黄

汽车零部件作为汽车工业的基础,是支撑汽车工业持续健康发展的必要因素。随着经济全球化的不断推进和产业分工的日益清晰,国际汽车制造商开始改变商业模式,逐渐将零部件制造外包给第三方,从而促进了汽车零部件行业的增长和发展。

近年来,连城精密(002921。SZ),西陵电力(300733)(300733。SZ)和Deen Seiko (300780)(300780。深交所)纷纷登陆a股市场。7月29日,保定东丽机械制造有限公司(以下简称“东丽机械”)向深交所提交IPO申请材料,希望冲击创业板。

东丽机械的主要业务是研究、开发、生产和销售汽车配件、油阀门配件等产品。主要产品包括皮带轮、轮毂、惯性轮和飞轮环,是汽车发动机减震器的关键部件。

时代商学院发现东丽机械一完成5500万元现金分红就申请IPO,想募集5000万元补充营运资金,但分红合理性存疑。同时,公司前五大客户比例异常高,远超行业平均水平。此外,报告期内公司速动比率低于正常水平,远逊于竞争对手,存在短期负债风险。

东丽机械IPO基本情况如下。

一、现金分红5500万元,几乎等于筹集资金补充营运资金

根据招股说明书披露,东丽机械重视对投资者的合理投资回报,在不损害公司持续经营能力的情况下,当当年实现的可分配利润为正时,合理分配利润。因此,2017年和2018年,东丽机械分别支付现金股利2200万元和3300万元。

公司在经营过程中,根据盈利情况向股东支付现金分红,可以体现公司经营能力强,投资回报率高。

从东丽机械的股权结构来看,公司股东均为自然人,其中王政、王家杰和金芳分别直接持有东丽机械29.55%、12.07%和2.5%的股份,共同为东丽机械的控股股东和实际控制人。王政和王家杰是父女关系,金芳和王家杰是夫妻关系。其次,孟淑明成为东丽机械第三大股东,持股比例为10.4%,其他股东持股比例在4%以下。

简而言之,王氏家族是东丽机械现金分红的最大受益者。

但时代商学院注意到,东丽机械在支付现金分红后,马上就想筹集资金补充营运资金,金额几乎与前期分红总额持平。

招股书显示,东丽机械IPO预计融资3亿元,其中2.5亿元用于扩大产能,5000万元用于补充营运资金。

值得一提的是,在报告期内,东丽机械的员工缴纳社会保险和公积金的比例相对较低。如果以后被监管部门处罚,或者公司因为没有为员工缴纳保险和公积金而陷入劳动争议,可能会影响东丽机械的企业形象,不利于公司的持续经营。

二是前五名客户占比超过90%,远超行业平均水平

2017年至2019年,东丽机械营业收入分别为2.47亿元、3.29亿元和3.83亿元,归属于母亲的净利润分别为2835.83万元、4190.4万元和4925.9万元。可见公司业绩稳步增长。

从东丽机械的客户构成来看,公司的大客户占比比较高,远超同行业可比公司。可见东丽机械对大客户的依赖不符合行业惯例。

报告期内,东丽机械前五名客户的销售收入分别为2.42亿元、3.13亿元和3.66亿元,分别占当期营业收入的98.04%、95.19%和95.51%。同期西陵电力,Topp集团(601689)(601689。SH)、连城精密(002921)、迪恩精工作为点对点上市公司,分别占前五名客户的60.63%、59.01%和49.63%。

企业对大客户的销售占比相对较高。如果未来下游行业景气度低,或者大客户管理不善,企业的采购订单就会减少,企业短期内找不到新的客户来替代,或者经营业绩下降。

同时,时代商学院注意到东丽机械近几年库存周转率持续下降,不排除产品滞销的可能性。

2017年至2019年,东丽机械存货周转率分别为3.3次/年、2.81次/年和2.2次/年,存货账面余额分别为5549.9万元、1.03亿元和1.27亿元,其中存货占比分别为55.9%、66.37%和67.17%。

第三,速动比率远低于同行,存在短期负债风险

总体来看,东丽机械库存周转率逐年放缓,库存商品持续增长,公司资金被占用,不利于营运资金的有效周转。

招股说明书显示,东丽机械2017-2019年的流动资产分别为1.45亿元、2.10亿元和2.27亿元,主要包括货币资金、应收账款和存货,分别占各期流动资产的90.68%、90.11%和92.07%。其中存货分别占37.41%、48.08%和55.48%,货币资金分别占22.32%、8.79%和13.67%。

那么,东丽机械的流动负债是多少呢?

报告期内,东丽机械的流动负债分别为1.39亿元、1.7亿元和1.92亿元,主要包括短期借款、应付账款和一年内到期的非流动负债,分别占各期流动负债的93.68%、94.66%和95.35%。其中,短期贷款分别占33.81%、30.39%和42.08%,一年内到期的非流动负债分别占0.39%、20.64%和16.93%。

货币资金、短期贷款、一年内到期的非流动负债都是衡量企业短期偿债能力的重要指标。

报告期内,东丽机械货币资金分别为3245.38万元、1848.56万元和3099.18万元,一年内到期的短期贷款和非流动负债总额分别为4737.26万元、8681.44万元和1.13亿元。按照计算,公司的短期可变现资产根本无法覆盖短期负债。

从速动比率指数来看,2017-2019年东丽机械速动比率分别为0.66倍、0.64倍和0.53倍,同期可比上市公司平均速动比率分别为1.05倍、1.29倍和1.45倍,进一步说明东丽机械偿付能力较弱。

10月26日,时代商学院致信东丽机械,询问债务的短期风险,但截至发稿时,该公司仍未回复。


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