沈建光:中国增加粮食储备背后的思考 华夏000041

股票资讯    来源:承琛网  作者:佚名

最近有报道称,中国计划增加农产品进口,特别是大豆进口的粮食储备。自3月以来,新冠肺炎疫情的全球蔓延阻碍了许多国家的生产和物流,一些国家开始限制粮食出口以保护国内需求,导致一些农产品价格大幅上涨。截至4月23日,CBOT大米期货价格已飙升至15.37美元/磅,创六年新高;CBOT小麦价格也从3月初大幅上涨至544.75美分/蒲式耳。

国际食品价格上涨导致市场担心国内粮食储备和食品价格上涨。中国积极增加大豆进口的原因是什么?国家限制粮食供应对国内外粮价的影响有多大?食品价格能否再次推高国内通胀?

大米和小麦的进口依存度低,国际价格上涨影响不大

中国的大米和小麦自给自足,进口依存度低。2019年,我国稻麦自给率(产量/国内消费)分别达到98.5%和118.2%,实现自给;而它们的进口依存度(进口量/国内消费)仅为1.6%和3.3%。这意味着大米和小麦的国际和国内市场之间的联系并不牢固,外部价格的波动对国内市场的实际影响很小。

同时,大米和小麦库存充足。2019年,大米和小麦的库存消耗率(年末库存/国内消费)分别达到85.1%和91.1%,足以支撑10~11个月的国内消费。短期进口不会导致相关品种供不应求。

在疫情的影响下,国际大米和小麦价格大幅上涨。但由于中国对进口依存度低,库存充足,外部价格上涨对中国的实际影响非常有限,更有可能在于情绪层面。从国内价格来看,3月后粳稻和强势小麦期货冲跌,前者小幅上涨,后者变化不大,与外部市场走势形成鲜明对比,也验证了国内外市场联动较弱。

大豆和玉米风险敞口较大,但国际价格疲软

在国内主要农产品中,大豆和玉米的风险敞口相对较大。其中,大豆高度依赖进口,库存较低。2019年中国大豆进口依存度高达85.2%,理论上受外盘价格影响更大;同时,大豆库存消耗率只有7.8%,也就是库存只能支撑国内消费一个月左右。

玉米库存逐年减少,进口依存度略有上升。由于供方改革推动库存去库存化,玉米库存与销售的比例已降至46.8%(仅用于5~6个月的消费);另外,玉米的进口依存度虽然很低,只有1.7%,但已经连续三年略有上升。

然而,大豆和玉米的国际价格大幅下跌,缓解了国内上涨的风险。自3月以来,CBOT大豆和玉米价格大幅下跌,反映出受疫情影响,相关品种供求结构依然宽松。大豆方面,美国农业部4月供需报告预测,2019/2020年全球大豆库存消耗率为28.84%,为历史第五高水平;至于玉米,由于燃料需求急剧萎缩,美国很多乙醇厂已经停产,短期玉米供应量大幅增加。

此外,最近有报道称,中国正在考虑增加农产品进口,尤其是大豆和玉米。在外部价格远低于国内价格的背景下,这有利于减缓国内粮价上涨的风险。

食品价格不受疫情影响,不用担心对CPI的干扰

在我看来,我国大米和小麦的进口依存度较低,国际涨价的影响非常有限;对于风险敞口较大的大豆(高度依赖进口)和玉米(库存逐年下降),由于供求关系宽松,外部市场价格明显疲软。此外,中国还可以考虑增加农产品进口,丰富国家储备,防止潜在的价格波动。

因此,目前的新冠肺炎疫情对中国主要食品类别的影响不大,因此不必过于担心食品价格对CPI的干扰。过去几年,CPI粮食分项同比在较低水平窄幅波动。最近一年,其平均权重仅为1.83%,对CPI的拉动几乎可以忽略不计。

CPI年内可能会稳步下降,通胀压力趋于缓解。CPI的核心变量还是在于猪肉。3月份猪肉在CPI中的比重同比达到116.4%,带动CPI同比增长约2.79个百分点(贡献率约65%)。在非洲猪瘟和新冠肺炎疫情的共同作用下,第二季度猪肉供应压力很大,生猪价格可能会继续上涨。但随着基数的快速增长和母猪存栏量的不断增加,生猪价格可能会在第三季度较去年同期达到峰值,CPI有望在年内逐渐下降,通胀风险趋于缓解。

就国内政策而言,缓解通胀压力将有助于进一步开拓货币政策空间。接下来,中国面临两大壁垒:外需冲击和产业链转移,中国经济复苏之路并不平坦。4月17日政治局会议也提到“当前经济发展面临前所未有的挑战”。在这种背景下,随着通胀压力趋于缓解,结合政治局“通过RRR减息、降息和再融资等手段,流动性合理充裕,贷款市场利率下调”的声明,以及央行近期的一系列操作,如下调OMO、MLF、LPR利率和定向下调存款准备金率、降低超额准备金率等,进一步放松货币政策的方向是明确的。

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